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天马股份：轴承行业中的明星 目标50.22元优大于市
中国轴承网 发布时间:2008/10/14
天马股份(002122行情,爱股,资讯)(002122)周四最高涨幅7.26%，换手率0.78%。公司是目前国内主要的轴承生产企业之一，在铁路轴承和短圆柱滚子轴承行业中市场占有率排名第一。公司通过募集资金扩张产能进入风电轴承领域和外部收购进入重大型机床市场。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为1.80元、2.73元和3.39元，对应动态市盈率为23.8、15.7和12.6倍；当前共有17位分析师跟踪，5位分析师建议“强力买入”，9位分析师建议“买入”，3位分析师建议“观望”，综合评级系数1.88。
预计08年风电承轴销售收入有望达到3-4亿人民币。在全球风电承轴供应短缺的背景下，该业务必将成为公司未来盈利增长的重要推动力。由于该业务对质量标准和技术要求都非常高，目前国内仅有两家企业有能力向风电设备制造商提供风能承轴。公司宣布已经和金风科技(002202行情,爱股,资讯)和海装风电就09年供应风电承轴签订了合同，总价值在5.46亿元人民币左右。作为行业的领军企业，天马与一些风电设备行业的龙头企业建立了良好的关系，因此预计公司将在未来获得更多的合同。
就现阶段而言，齐重数控装备的订单非常饱满，但产能瓶颈限制了公司的生产。被收购前，仍是国有企业的齐重数控缺乏激励机制，所以与同业相比，其利润率相对较低。考虑到管理层将不断通过激励机制提高企业经营效率，我们认为其利润率将有很大的上升空间。
天马股份08上半年净利润同比增长98%至2.19亿人民币，营业收入同比增长156%至15亿人民币，主要是因为轴承销售收入增长强劲及齐重数控业绩并表。上半年综合毛利率同比下滑3.8个百分点左右，因为齐重数控机床业务较天马相比利润率较低。若剔除齐重数控对毛利率的负面影响，实际毛利率应小幅提升。我们认为未来公司毛利率将保持在较高水平，因为公司已经成功打入了风电设备和重型机械轴承等高端市场。
公司未来几年凭借风电轴承项目逐步投产和机床业务利润率改善将使业绩进入快速增长期，预计公司未来两年的增长速度将分别达到89%和56%。基于18倍的09年市盈率，将公司的目标价格设为50.22元人民币。中银国际维持优于大市评级。
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